佛山空压机下滑收窄,关注膨胀机进度

    受投资形势制约,业绩略低于预期:公司2012年实现营业收入1,617百万元,同比减少18.4%,归属于母公司股东的净利润296百万元,同比增长0.7%,EPS为1.03元。公司2012年的分配预案为每10股派发现金红利5元,同时每10股转增5股。

    螺杆空压机需求下滑趋缓:公司同时预告,2013年1季度归属于母公司股东的净利润为72至97百万元,较上年同期变化幅度为-15%至+15%。从行业跟踪来看,空压机的需求在2012年4季度逐渐好转,但公司2012年4季度收入同比仍下滑21.4%,这应与节能补贴方案出台、但未进入实施阶段,经销商和用户的观望情绪较高有关。

    螺杆膨胀机进入商业推广阶段:2012年,公司开发出用于低品位能源回收装备-螺杆膨胀发电站,在元立钢铁成功试用的基础上,该产品已进入了商业推广阶段,并已获得小批量的订单,按进度将在今年2季度陆续装机,其应用效果和示范作用值得跟踪。

    盈利预测和投资建议:根据公司的订单及项目安排,我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入1,969、2,267和2,603百万元,归属于母公司股东的净利润分别为385、461和543百万元,EPS分别为1.345、1.610和1.897元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。

    风险提示
    宏观经济减速、投资下行导致螺杆空压机需求低迷的风险;螺杆膨胀机新产品推广因客户接受速度、公司短期产能等导致进度低于预期的风险。